henry_flower | Search Funds

04/07/2011 Warning: написано стилем дебилов, про которых пишет Унабомбер на Цукерберг Позвонит.

In the past several years, the search fund model has gained popularity.

— from A Primer On Search Funds

Если набрать в гугле в кавычках search fund с опцией "Search Russian pages", то от наплыва релевантных ссылок можно задохнутся от восхищения: 627 результатов из которых 1 ссылка на словарь для идиотов и 626 ссылок непозитивного спама.

Если взять родные для каждого украинского глаза газеты wsj и ft, то за последние 2 года они имеют статей по теме:

wsj: 1 штуку.
ft: 2 штуки.

Quora содержит по этому поводу бездну информации размером 1 в один вопрос и 1 ответ.

А так search funds очень популярны. Например я, до вчерашнего дня о таком route to entrepreneurship не имел ни малейшего представления.

[...] one thing you should not bring to your own business--money. Don't bring money, you say? How can capital be anything other than an advantage to a would-be entrepreneur? Well, one of the things we teach is that the functions of the entrepreneur and the capital supplier are very different. Nowhere is it written that an entrepreneur needs to supply capital.

— Irving Grousbeck

Суть идеи: бизнес не начинается с нуля, а покупается уже готовый; на поиск бизнеса поднимаются деньги (search capital); после находки удобоваримого, поднимаются деньги на покупку (acquisition capital); после покупки--жизнь течет своим чередом, как будто вы получили получили инвестмент от VC для своего стартапа.

Создающий SF, обычно, не имеет опыта ведения своего бизнеса, иначе он бы SF не создавал.

4 фазы жизни SF любят разрисовывать:

В фазе #1 вы находите, например, человек 10 и предлагаете им вложить по $20k денег каждому, чтобы собрать фонд размером $200k. На эти деньги вы создаете LLC с расчетом полностью потратить их, скажем, в 2 года.

Тратить предполагается на поездки, еду, жилье и проч. Этот search capital--ваш подножный корм, который вы сжигаете на 1 часть фазы #2--поиск бизнеса, который можно купить.

Неприятная статистика: у 16% searchers не получается никого найти, кто согласится продаться, несмотря на то, что на поиски тратится от 2 до 4 лет. Если SF организуется с партнером, а не в одиночку, шанс купить бизнес повышается на 29%.

Кого ищут?

Старый family business, наследники которого слишком ленивы и глупы, чтобы поддерживать его.
Industries that are not subject to rapid technological change (читаем: на IT компании смотреть нет смысла).
Healthy, profitable companies (а вы думали купить чахлого производителя летней мебели с debt в $10m, работники которого с осени 08 трудятся за миску риса?)

Если деньги из search capital закончились, наверное лучше не продолжать, потому что при повороте на фазу #1 снова, вы обязательно решите купить хоть что нибудь (какую-нибудь безнадежную гадость), о чем потом будут сильно жалеть инвесторы.

При удачном стечении обстоятельств, когда вы таки нашли сговорчивого владельца надоевшего ему бизнеса, наступает 2 часть фазы #2--поднятия acquisition capital.

Деньги на покупку будут давать обычно те же люди, которые финансировали фазу #1, иногда приглашая инвесторов со стороны. Медиана покупки довольно крупная: $7.9m (2007 год).

Тут нужно понимать, что если инвестор потерял $20k, положив свою долю в фазе #1--это одно, но перспектива потерять, например, $800k при покупке компании, которая будет вынуждена объявить себя банкротом через месяц после покупки ее вами--это немножко другое.

Фаза #3 наступает, когда приобретенный бизнес--ваш, и ваша цель--поднять его до уровня TWD (total world domination). Понятно, что TWD в подавляющем большинстве случаев остается сладким сном, но через 3-5 лет наступает время оценки: чего мы добились?

По статистике за 2007 год, у половины SF IRR был от -100% (да да, минус) до 0%. То есть провал, часто совершенно полный. У второй части средний IRR достиг 52% (в 2001 был 38%).

Фаза #4 может наступить, когда вам самим надоест полученный бизнес, или вы решитесь на IPO (g-d bless you) или вы выкупаете эквити своих инвесторов.

2007 Search Fund Statistics

Портрет создающего Search Fund

Это мужчина в возрасте до 35 лет, MBA. Профессиональный бекграунд в большинстве случаев (статистика > 2005) у него finance, investment banking, management consulting и general management. Инженеров попадается такой же процент, какой равен количеству воды на Земле в замороженном виде: 2%.

Внимателен к деталям, терпелив, верит в свою способность управлять компанией, любит обращаться за советом к инвесторам. Ментально гибок, что позволяет ему справляться в стрессовых ситуациях и быстро соображать. Дружелюбен и постоянно расширяет свою network.

Что еще почитать

Все цифры взяты из Стенфордского A Primer On Search Funds от 2009.

То, чего нет: романа "4 года из жизни SF". Был бы бестселлером, я думаю.